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6686体育app东方红资产办理徐习佳:深挖持久有用因子 做“看得懂”的量化产物

发布日期:2024-06-03     浏览次数:

  徐习佳,天普大学金融学博士。曾任结合证券投资银行部投行司理,美国TowersWatson资深阐发师,兴业环球基金金融工程与专题研讨部副总监、基金司理助理,上海东方证券资产办理有限公司研讨部副总监、量化投资部总司理、公募指数与多战略部副总司理(掌管事情)。现任上海东方证券资产办理有限公司公募指数与多战略部总司理、基金司理。

  “假如投资者没法看懂产物战略,那末就不会对我们的产物有投资自信心。”来自东方红资产办理的基金司理徐习佳如是说。

  作为一名从业二十余年、办理量化产物经历超越十年的投资宿将,徐习佳一直期望可以为投资者缔造出“看得懂”的量化产物,特别是在提倡普惠金融的公募市场,突破投资者对量化投资的呆板印象,是完成公募量化范围妥当增加的主要环节之一。关于投资的深入了解,也让徐习佳办理(含共管)的三只被动指数型公募基金产物自建立以来,停止本年一季度末累计单元净值均大于1元。

  徐习佳挑选的,恰是一条删繁就简的量化投资之路。在与徐习佳的交换采访中,中国证券报记者感遭到,他办理的量化产物仿佛不再是艰涩难明的“无字天书”。他开打趣地把本人比方成“大厨”,在他的掌勺下,经由过程火候的掌握与差别食材的参加,终极为投资者烹调出一道道好菜。固然了,哪怕建造再甘旨共同的好菜,徐习佳都有本人根本的烹调原则——经由过程根本面选股的道理挑选出持久有用的因子,用体系方法停止因子对冲及因子择时的量化战略,力图为投资者带来气势派头妥当、逾额收益不变的量化产物。

  在很多投资者眼中,虽然公募量化产物已开展二十余年,但其潜力仍有待发掘。公然数据显现,停止2023年12月尾,公募量化基金数目497只,办理范围2934.4亿元,较2022年末增幅28.52%。但是,放眼全部公募市场,公募量化产物占比仍较低。

  “和传统权益基金比拟,量化基金的选股战略的确显得有些难明,这同样成为了公募量化产物范围不断难以做大的缘故原由之一。”在徐习佳看来,公募量化产物要想被更多投资者承受,就必需用有逻辑、有纪律、有根本面支持的战略思绪去设想产物。

  而做好量化产物的第一步,即是捕获到市场上持久有用的因子。在这一方面,徐习佳的尺度近乎严苛。“我们在考查因子的时分,必然要从较长的工夫维度停止权衡,从完好的市场周期去思索其有用性。”徐习佳以为,持久来看,因子的价钱表示必需较为陡峭,且不该具有趋向性,具有穿越周期的才能,躲避短时间主题类因子或高风险高贝塔的买卖型因子。

  “偶然候,趋向性向上也一定是一件功德,特别是在我们没法为因子的趋向性停止精确归因时,挑选此类因子就酿成了一种存在潜伏风险的举动,由于这类因子常常不具有穿越差别周期的才能,简单遭到外生情况变革的影响。因而我们期望因子的价钱显现一般高低颠簸的态势,且颠簸幅度较小。”徐习佳暗示:“好比近几年许多业内概念都将市值因子作为一个主要的阐发目标,但在我们看来,虽然市值因子拉长工夫来看能够显现出纪律性的升降变更,但其颠簸幅度较大,没必要然能为持有人带来较好的持有体验。”

  路遥知马力,理论出真知。为了考证团队拔取的因子能否真正有用,徐习佳率领团队从单一因子动手,设想出了多只SmartBeta指数,又推出了跟踪这些指数的产物。2019年以来,东方红资产办理公募指数与多战略部接踵推出了东方红中证合作力指数基金、东方红中证东方红盈余低颠簸指数基金、东方红中证劣势生长指数基金,这三只该公司到场编辑的指数产物,其背后均为比力地道的单因子驱动战略,别离对应着质量因子、盈余因子、生长因子。

  “我们设想的这几款SmartBeta指数产物有一个十分主要的起点:假如产物背后依托的是持久有用的因子,关于小我私家投资者来讲,买随便单因子的指数基金,持久持有或定投都有较好的投资体验。机构投资者假如想进一步低落投资的颠簸,能够按照本人的判定来做对冲或轮动。”成果正如徐习佳当初假想的那样,据中证指数网、Wind数据显现,停止本年3月尾,东证合作指数自觉布以来(2019年3月20日)的跌幅为2.68%,其所对标的沪深300指数同期跌幅为7.73%;东证盈余低波指数自觉布以来(2020年4月21日)上涨51%,中证盈余指数同期上涨32.39%;东证劣势生长指数自觉布以来(2020年11月9日)上涨24.07%,中证500指数、创业板指数别离同期下跌16.11%、33.47%。

  固然,找到持久有用的因子是一码事,按照因子编辑出持久有用的指数是另外一码事。徐习佳对中国证券报记者暗示,指数持久有用的枢纽是找到根本面过硬的上市公司标的,这离不开团队对公司气势派头属性的深度了解。“以我们的东证劣势生长指数为例,我们在按照生长因子编辑这只指数的时分计较尺度化预期外红利(SUE),以此来挑选红利生长超预期的股票,这就需求团队对因子的精准掌握,做好持久的事情。”

  实在,除上述提到的质量因子、盈余因子、生长因子、代价因子,徐习佳团队还总结出了其他几类持久有用的优良因子,如动量因子6686体育官网下载、活动性因子、市场预期因子等等。而基金司理在构建量化战略时,这些优良因子就恰似各类差别的食材,助力“大厨”烹调出甘旨的好菜。

  可是,单一因子带来的逾额收益在差别周期下,常常是不不变的。哪怕再优良的因子,也不克不及够在任何工夫段都能表示超卓,特别是关于宽基指增量化和自动量化这些需求包容多因子多战略的产物来讲,差别因子之间的组合搭配就显得尤其主要。

  因而,徐习佳熟悉到,既然不存在任什么时候分都占优的单一因子,那末就需求完成因子的科学择时与因子之间的对冲。基金司理需求完成差别因子的协同发力,从而加强组合韧性。

  “择时的根本思绪是从经济周期动身,思索各种因子当前的价钱和性价比,当对因子变革趋向有大几率掌握时,停止权重的相机调解。”徐习佳暗示,因子择时并非报酬的客观决议计划,量化体系在这个过程当中阐扬着枢纽感化。当体系检测到市场情况变革触发阈值时,会给出响应的择时决议计划旌旗灯号,而市场旌旗灯号未呈现时,则保持中枢程度运转,不会毫无按照地随便调解。“好比,我们发明,假如经济处于苏醒周期,政策端几次发力,但经济数据的向上拐点还没有呈现,那末此时盈余低波资产大几率就会有较好的表示。响应的,我们的量化战略也会收回旌旗灯号,提醒我们存眷盈余因子的表示。”

  “除因子择时,低落差别因子之间的滋扰也是我们需求思索的身分。”徐习佳举例,2016年末的时分,很多基金司理预判到了2017年会是代价大年,并加大了在这一赛道的投资。回过甚来看,2016年末的预判是根本准确的,但许多基金司理并未获得跑赢沪深300指数的收益。“一个很主要的缘故原由是,很多人固然看对了代价因子,但并没有低落其他因子带来的负面影响。许多人买的时分没有预估到大盘因子和代价因子之间较强的相干性,停止等权重的设置,组合的市值因子会降落,以至买到了很多小盘股,终极由于小盘因子的负收益影响了团体收益状况,以致于没有跑赢沪深300。”

  近期,由徐习佳担纲的东方红量化选股混淆基金方才召募终了。别的,中国证券报记者还发明,证监会网站显现,本年以来,东方红资产办理提交了东方红中证500指数加强等多只量化产物的申报质料。此中,东方红中证500指数加强已于克日拿到了行政答应决议书。

  在被问及本年上报多只量化产物的缘故原由时,徐习佳暗示,整体来看,权益资产的设置工夫窗口或已至。“从估值程度、政策情况、数据表示来看,当前市场呈现了体系性时机,多是投资权益市场的好机会。”徐习佳暗示,从估值端看,阅历了前期调解,当前权益市场处于汗青低位,2024年头的市场低点无望成为这轮行情的低位地区;从政策端看,近期利好政策频出,既存眷庇护本钱市场、更重视撑持实体经济;从数据端看,按照国度统计局宣布的各项经济数据,经济更强苏醒或不再悠远。

  别的,徐习佳出格向中国证券报记者暗示,中证500指数所包含的投资机缘宏大。“今朝来看,沪深300里的这些公司大多都已开展到成熟阶段,订价的有用性很强,想要做出逾额收益其实不简单。而中证500的盘子里,我们发明了很多细分赛道的优良龙头公司,这些公司根本面过硬,但今朝在行业中占比还不高,如许在行业相对平平的时分,其市场份额另有能够逆势增加,且实践代价还没有被市场充实认知。”在徐习佳看来,中证500这条赛道仍有很多收益时机值得进一步发掘。

  徐习佳暗示,在A股上市公司数目曾经打破5000只以后,基于根本面选股的量化投资基金能够在宽度和深度上获得很好的均衡,为投资者供给更丰硕多样的投资挑选。“量化投资产物具有必然的共同征和比力劣势,能够与客观选股基金、被动指数基金等产物形状协同开展,满意差别范例投资者的本性化需求。跟着投资者对市场颠簸和量化投资的深化熟悉6686体育app,公募量化产物的劣势无望获得市场的进一步承认。”

  别的,自动量化庞大且紧密的体系化运作,能够协助基金司理完成愈加理性的投资决议计划。在徐习佳看来,本钱市场十分磨练兽性,恐惊和贪心会重复呈现,因而,一套行之有用的投资规律尤其主要。“我们的准绳是自动但不客观。”徐习佳暗示,在量化投资战略中,固然有自动的办理历程,但这类自动性是成立在体系化和划定规矩化的根底之上,而非基于客观判定或直觉。这个观点夸大的是,即便在自动办理的投资战略中,决议计划历程也是客观的、体系驱动的,而且尽能够削减报酬的客观干涉。